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PTA 9—10月行情值得期待

近期PTA期货走势比较稳健，在下游产销利润均较好以及成本因素作用下，本周PTA现货重回万元以上，各大厂商的9月合同报价在10300—10500一线，市场对9月行情有一定期待。纵观7月份以来，虽然有PTA新产能投保持清洁(每次做完实验落后行打扫);产以及美国主权评级下调导致的宏观面不稳定等因素影响，但PTA期货仍然走出了触底回升行情。笔者认为，PTA社会库存处于低位是触发PTA期价上行的主要因素。但随着新产能的稳定投放，后期PTA供给量将稳定上升，受此影响，PTA未来走势如何？笔者从PX、PTA以及下游方面做一简析。

PX供给仍偏紧。2011年上半年PX进口量为255万吨，属于历史高位，月均进口量为42万吨左右，而当前国内PX月度产量大约在55万吨，因而月度PX供应量合计为97万吨，每月可生产PTA148万吨。下半年PTA新装置投产后，7月份的PTA产量为150万—155万吨，PX的供应属于紧平衡。初步预计9—10月份，亚洲地区共涉及423万吨PX装置安排停产检修，占整个亚洲地区总产能的14%左右，如此算来，原来的PX供给量并不一定会得到保证。与此同时，三房巷(6.77,-0.11,-1.60%)PTA新装置120万吨9月将投产。因此，9—10月PX的供给将比较紧张。上周二埃克森美烧结毡孚和吉坤日矿日石出台9月PX亚洲合同意向价在1700美元/吨，按照成本计算在9800元/吨附近，而PTA合同报价在10500元丈量范围 实验机通过丈量系统所能够丈量到的材料或构件的最小尺寸与最大尺寸之间的范围/吨附近处于比较合理的区间，国内工厂合同报价也有整体往10500—10600元/吨一线靠拢的趋势。

PTA库存9—10月份不会出现随产能投放而明显增加。上半年PTA月产量在140万吨左右，7月份新产能投放后，PTA产量抬升至150万—155万吨水平，考虑到进口量，国内月度PTA供应量在200万—210万吨，以聚酯月度需求按照190万吨计算，当月PTA供应量过剩10万—20万吨。但8月份台化、逸盛宁波装置因故障出现了停车，加上三房巷新装置投产顺延至9月，8—9月份的PTA供应量不会出现明显增长，以此推算，P防水补漏TA库存在9—10月还不会出现明显增长。

下游方面，金九银十值得期待。近期下游产销气氛好转，涤纶长丝工厂涤丝产品延续偏紧，处于高利润状态。各品种的库存天数均出现了小幅下滑，聚酯负荷连续数周维持在85%以上。但8月终端的订单情况并不理想，这也是导致市场信心不足的原因之一。往年9、10月份是纺织行业订单旺季，如果今年订单情况较为理想，那9、10月份的聚酯行情仍值得期待。近日，轻纺城涤丝成交量上升至600万米以上，这是终端市场订单好转的信号。特别需要指出的是，同为纺织行业的棉纱，分别包括“2015橡塑及创新材料在汽车中的利用研讨会”、“2015橡塑及创新材料在电子产品设计中的研讨会”和“2015橡塑及创新材料在医疗产品中的利用研讨会”由于原材料棉花价格的大幅波动以及终端需求的减弱，行情明显弱于化纤行业。因此，替代效应的显现，混纺配棉比的下降也在一定程度上推动了化纤的行情。从下图可以看出，今年以来化纤产量同比一直高于纱的产量同比，从价格上来看，棉花和涤纶短纤的价差也从年初最高的15000元/吨直线下滑至当前的5000元/吨附近。

基于上述产业链的情况，笔者认为，月份PTA行情仍然会较为高尔夫鞋强势，上行幅度则取决于下游行情的走势。在PTA大量投产背景下，整个产业链的话语权将会发生转移，PX因其产能原因价格重心抬升，在成本挤压下，PTA价格更多地受制于下游行情的好坏，PTA工厂整体利润情况可能会有所下滑。淡旺季的区分会更加明显，价格波动幅度也会加大。当然从长期看，PTA价格将面临较大的压力，自2011年开始国内PTA市场进入集中投产周期，新增产能将达到450万吨，2012年更是高达1000万吨铣刀片附近。

对于期货盘面的走势，笔者认为还要密切关注资金面的动向。今年以来，PTA期现价差的走势与PTA的持仓量的变动具有很好的契合度，表明资金的介入与离场会对主力合约的价格走势产生很大影响。投资者要了解基本面的走势，结合期货市场资金面的动向灵活操作，一般来说，主力合约较现货贴水出现300元以上时，就要密切关注可能的买入时机，因为在现货较为坚挺的情况下，期货在资金面推动下出现纠错行情的概率较大，但是鉴于后期仍有较多产能投放，远期合约价格压力较大，1201合约不太可能出现较大升水。因此，虽然从基本面分析，9—10月的行情较为利好，但在实际操作中仍要谨慎。

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